Кто на новенького: почему следует ожидать волну дефолтов на рынке облигаций

Российский рынок корпоративных облигаций в 2026 году столкнулся с серьезным испытанием. Объем новых заимствований неуклонно растет, и в то же время увеличивается количество компаний, у которых возникают трудности с обслуживанием долговых обязательств. В результате неопределенность на рынке остается высокой, а риски дефолтов усиливаются. По итогам первого полугодия объем размещений корпоративных облигаций вырос на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достиг 4,5 трлн руб. При этом число эмитентов, допустивших первичный или технический дефолт по облигациям и цифровым финансовым активам, составило 507. Этот показатель почти в два раза превышает значение за весь 2025 год, пишет Профиль.

Ситуация наглядно демонстрирует масштаб проблемы. Только за неделю с 7 по 11 сентября на рынке облигаций произошло 35 новых дефолтов. Самым заметным событием стал дефолт компании «Евротранс», публичный долг которой оценивается в 36,1 млрд руб. Ключевой проблемой для эмитентов остается невозможность рефинансировать имеющиеся обязательства. Показательны в этом плане истории компаний «Соби-Лизинг», «ПЗ Пушкинское» и «Кириллица», которые не сумели привлечь новое финансирование. Кроме того, есть вероятность того, что дефолт может угрожать сети клиник «Медскан».

О тяжелом финансовом положении этой компании ранее писали средства массовой информации. В частности, «Независимая газета» в конце апреля текущего года сообщала, что финансовые расходы группы «Медскан» в 2025 году достигли 4,6 млрд руб. Это практически сопоставимо со всей заработанной EBITDA, которая составила 5,01 млрд руб., - приводит издание вывод автора.

Портал Mercora.ru, в свою очередь, отмечал, что фактически вся операционная прибыль компании уходит на обслуживание кредитов. Долговая нагрузка за 2025 год выросла на 28,6%, до 16,02 млрд руб. С учетом этих обстоятельств начался исход инвесторов. Газпромбанк объявил о выходе из капитала дочерней структуры холдинга - «Медскан Лаб», где ему принадлежало 39% акций. Затем «Росатом» сократил присутствие в капитале медицинского холдинга «Медскан», снизив свою долю с 50% до 45,1% с перспективой падения до 41,1%.

С апреля по сентябрь ситуация не улучшилась. Согласно финансовой отчетности, за первое полугодие 2026 года чистый убыток компании составил 780 млн руб., а чистый долг вырос до 21,5 млрд руб. Соотношение чистого долга к EBITDA составляет 3,9х, что является высокой долговой нагрузкой и, по мнению аналитиков, создает проблемы с обслуживанием долга. Облигационный долг «Медскана» за год более чем удвоился: после размещения первого выпуска на 3 млрд руб. в 2025 году в апреле 2026 года компания привлекла еще 3,5 млрд руб., доведя объем публичного долга до 6,5 млрд руб. При росте расходов (2,04 млрд руб. по итогам первого полугодия 2026 года против 1,98 млрд руб. за аналогичный период 2025 года) доходы «Медскана» неуклонно сокращаются. Результат 2024 года - 508 млн руб., 2025 года - 162 млн руб., первого полугодия 2026 года - 73 млн руб.

В настоящее время одной из ключевых проблем для всех участников рынка в 2026 году стали сложности с рефинансированием текущей задолженности. При этом высокая стоимость финансирования особенно сильно давит на компании с большой долговой нагрузкой. По оценке «Эксперт РА», ставки по облигациям эмитентов категории BBB+–B- остаются около 21%. Во второй половине года повышенная волатильность и неопределенность со сроками завершения цикла жестких денежно-кредитных условий будут ограничивать возможности для рефинансирования. Собственный кредитный рейтинг «Медскана» без учета государственной поддержки как раз находится на уровне ruBBB+. Это относит компанию к сегменту заемщиков, для которых стоимость нового финансирования остается повышенной.